乙二醇受高库存压力限制 表现相对偏弱

3月份，乙二醇价格宽幅振荡。月初，受原油价格强势上涨带动，EG2205合约最高上涨至5903元/吨，在此期间，乙二醇涨幅不及原油，油制利润进一步压缩，煤制利润受乙二醇价格上涨而扩张。月内，原油价格高位回落，乙二醇跟随回落后底部振荡，利润继续维持低位。综合来看，乙二醇受限于自身高库存压力和投产预期，表现相对偏弱。

　　进口量预估依旧不高

　　从供应端数据来看，截至3月24日，国内乙二醇整体开工率在66.59%，比上周下降3.11个百分点，其中煤制乙二醇开工负荷在65.03%，比上周下降2.77个百分点，其他非煤制工艺开工率在67.48%，比上周下降3.3个百分点。

　　乙二醇开工率下降的主要原因在成本强势导致生产利润持续亏损。受地缘冲突导致的俄罗斯原油供应减少影响，国际油价在3月份大幅上涨，下游化工品因成本抬升，利润空间被挤压，石脑油制乙二醇利润自今年2月份起持续压缩，至3月中旬单吨乙二醇亏损达200美元以上。煤制方面，情况同样不乐观，煤制乙二醇利润基本处在盈亏边缘。持续的亏损给生产企业造成了不小压力，例如浙江石化、古雷石化、中化泉州等企业4月都有停车降负计划。

　　进口供应方面，乙二醇2月进口量在71.9万吨，从海外装置动态、外商报盘情况以及乙二醇进口到港预报来看，预计3—4月，乙二醇进口量依旧不高。

需求有大幅下滑风险

　　需求方面，聚酯3月开工维持高位运行，平均开工率在93.3%左右，预估3月产量在527万吨，乙二醇3月刚性需求支撑很强。不过，在聚酯高开工现状下，面临着较大潜在风险。

　　终端需求表现较差，在内需疲软和出口增速回落的大背景下，各地疫情散发，给纺织行业带来了不小冲击。终端织造开工已经下滑，原料备货积极性较差，在供应偏高和需求偏弱的情况下，聚酯企业工厂库存压力很大。截至3月25日，聚酯工厂平均库存指数在24.7天，环比累库，处在往年同期较高水平。除去较大库存压力，目前聚酯工厂利润情况同样不乐观，长丝、短纤已经亏损。目前聚酯处在高开工、弱需求、高库存、低利润的格局下，后期大概率需要主动降低生产负荷来缓解库存压力。从最新的情况来看，3月30日当天，聚酯三家主流大厂合计2293万吨产能，宣布初步计划减产25%，于4月初开始执行，这意味着4月份乙二醇的刚性需求会出现大幅下滑。

　　库存去化较难

　　结合供需两端的预期来看，乙二醇后期国内供应减少、进口供应偏少、需求下滑，整体是供需双减，无较大去库预期，港口库存大概率继续维持在90万吨以上级别。

　　尽管乙二醇利润很低，在成本支撑下，价格下跌空间不大，但从自身供需预期来看，乙二醇高库存压力难以有效缓解，自身没有利润扩张的驱动，近月合约弱势的局面短期难以改变。