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全球化工业必须做好“阵痛”准备

2022年9月23日

全球能源化工行业市场信息服务商安迅思近期表示,消除通胀是美联储和欧洲央行的首要任务,他们会不惜一切代价,即使这意味着经济衰退和更高的失业率,全球化工业必须做好“阵痛”的准备。

欧元区通胀率创纪录

欧元区8月通胀率再创新高,同比增长9.1%。这是欧洲消费者价格指数连续第九个月创纪录,凸显出欧洲央行加大加息力度的迫切需要。美国7月最新消费者价格指数环比持平,但同比增长8.5%,且涨幅维持在近40年来的高位。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔8月26日在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行行长年会上表示,“虽然利率上升、经济增长放缓和劳动力市场疲软将压低通胀,但它们也会给家庭和企业带来一些痛苦,这些都是降低通胀的不幸代价,如果不能恢复物价稳定,将意味着更大的痛苦”。8月27日,欧洲央行执委会成员伊莎贝尔·施纳贝尔呼应了鲍威尔的声明,并指出可能需要“更大的牺牲”来控制通胀,指的是价格稳定、经济增长与就业之间的权衡。

这种不惜一切代价遏制通胀的坚定承诺,意味着经济增长将大幅放缓,这是对全球化工业,尤其是对周期更敏感的大宗商品行业发出的明确警告。

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制造业采购经理人指数走软

采购经理人指数(PMI)和其他指标都显示出制造业即将下滑。8月,欧元区和中国制造业采购经理人指数处于收缩状态(低于50),而美国制造业采购经理人指数与7月持平,为52.8。美国制造业继续保持弹性,但总体趋势明显下降,唯一收缩的是新出口订单,反映了海外市场的疲弱。

安迅思全球化工业务高级经济学家斯威夫特表示,虽然美国制造业活动仍在扩张,但采购经理人指数报告的关键结论是,订单、销售和价格上涨方面都出现了“放缓”。

LBB连续下降显示美国经济陷入衰退

美国经济的另一个关键指标,即安迅思商业晴雨表指数(LBB)连续6个月下降,对未来的衰退发出警告。8月,美国LBB指数跌至123.3,环比下降3.5%,同比下降4.6%,较2月的峰值下降7.1%。一般经验是,如果LBB连续3个月下跌,且从近期高点累计下跌3%,则表明美国经济已陷入衰退。该指数7月曾达到这个阈值。

斯威夫特表示,“最新数据符合衰退状况,经济周期可能出现转折”。年初以来,斯威夫特和其他经济学家已大幅下调了2022年的GDP预期。安迅思预计,2022年美国GDP增长1.7%,2023年仅增长0.5%,而2022年和2023年全球GDP增长均为2.8%。预计2022年欧元区GDP增长2.7%,2023年增长1.3%。

化工企业盈利预期将大幅下调

美国华尔街和欧洲分析师对大型化工企业2023年的盈利预期显示,较2022年略有下降,这似乎与经济学家对GDP的预测不一致。所以大概率的情况是,美国华尔街和欧洲分析师对大型化工企业2023年的利润预期过高,并将大幅下调。

分析师普遍预测陶氏化学2022年每股业绩为8.03美元,2023年为6.69美元,降幅为16.7%;利安德巴赛尔2022年每股业绩为16.72美元,2023年为15.13美元,降幅为9.5%;西湖化学2022年每股业绩为21.84美元,2023年为15.91美元,降幅为27.2%;伊士曼化学2022年每股业绩为9.27美元,2023年为10.26美元,增幅为5.8%;盛禧奥公司2022年每股业绩为4.46美元,2023年为5.55美元,增幅为24.4%;巴斯夫2022年每股业绩为6.35欧元,2023年为5.1欧元,降幅为19.7%;科思创公司2022年每股业绩为3.69欧元,2023年为3.04欧元,降幅为17.6%;朗盛公司2022年每股业绩为4.03欧元,2023年为4.68欧元,增幅为16.1%;赢创工业2022年每股业绩为2.29欧元,2023年为2.07欧元,降幅为9.6%;阿克苏诺贝尔2022年每股业绩为3.74欧元,2023年为4.95欧元,增幅为32.4%。

华尔街知名投行KeyBanc Capital的分析师叶夫列莫夫在8月28日的研究报告中表示,“石化行业的衰退或将发生”。在该研究报告中,他大幅下调了陶氏化学、利安德巴赛尔和西湖化学2022年和2023年的利润预期,并将这3家公司的评级调至“减持”。

叶夫列莫夫表示,聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)、聚氯乙烯(PVC)和乙酰基的价格趋势正在走弱,与二季度相比,除了供应改善,全球需求也在下降。不仅欧洲生产商面临更高的能源成本,而且美国生产商也面临一定程度的能源成本上涨。

叶夫列莫夫将陶氏化学2022年每股收益预期下调了0.62美元,至7.1美元,将2023年陶氏化学每股收益预期下调了0.3美元,至5.79美元,远低于市场普遍预期。他对利安德巴赛尔和西湖化学2022年的每股收益预期也低于共识,而对2023年的预期则更低。

叶夫列莫夫表示,“总体而言,考虑到全球需求疲软及可能对大宗商品价格产生的影响,我们认为,分析师对陶氏化学、利安德巴赛尔和西湖化学今年下半年和2023年的每股收益预期过高”。

对于陶氏化学而言,预计PE、环氧丙烷(PO)、二苯基二异氰酸酯(MDI)和硅树脂业务三季度收益会下降,原因是美国和欧洲耐用品需求疲软,以及中国经济复苏缓慢。对西湖化学而言,耐用品和建筑业的疲弱影响预计超过烧碱市场的需求紧张。

经济不可能快速出现V形反转

总体而言,即将到来的这次经济衰退不会像2020年疫情导致的短暂衰退后的v形反转,因为那次反弹是由注入各经济体的创纪录规模的刺激措施推动的,而这些刺激措施反过来又引发了目前失控的通胀。

美联储、欧洲央行和多数其他国家央行(中国除外)将冒着经济放缓的风险提高利率,试图消除近期通胀大涨的现象。本轮经济低迷可能持续更长时间,尤其是如果地缘政治冲突,以及由此引发的欧洲能源短缺状况持续数年的话。

此外,即使各国央行经历了又一轮大幅加息,他们也倾向于在较长一段时间内保持高利率。美联储主席鲍威尔表示,“恢复物价稳定需要时间,使需求和供应达到更好的平衡”。他还警告称,不要过早地放松政策,美联储预测显示,到2023年底,联邦基金利率将低于4%,远高于现在的2.25%~2.5%,这预示着多次加息和未来更长的痛苦期。


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